本年5月13日，大华司帐师事务所（下称“大华所”）因涉作秀案被重罚，其处事的多个IPO讲演企业也遭到牵连，其中就包括江西艾芬达暖通科技股份有限公司（下称“艾芬达”）。

　　深交所官网线路，8月2日，艾芬达已完成讲演司帐师更换，回应IPO审核进度。艾芬达早在2023年4月就已过会，回应IPO审核进度后，是否有望奏凯登陆创业板？

　　期间投研发现，艾芬达对于创业板的定位此前已3次遭到深交所的质疑。而本年4月30日，深交所新改进的创业板企业刊行上市讲演及推选暂行秩序（下称“新规”）进一步强调创业板“三创”“四新”的步伐，并戒指提高反应企业成长性的缠绵。

　　从艾芬达此前的问询回复来看，其主营居品的底层技艺为行业内通用技艺；另外，2021—2023年，艾芬达营还原合增长率不到2%，加上所处行业市集领域较小，将来成漫空间有限，其功绩成长性也频遭深交所拷问。

　　9月26日、27日，就公司功绩成长性、主营居品技艺壁垒、居品研发门槛等问题，期间投研分离向艾芬达发函并致电考虑，戒指发稿前，对方仍未回复。

　　中枢技艺为行业通用技艺

　　招股书线路，艾芬达主要居品包括卫浴毛巾架系列居品和温控阀、暖通阀门、磁性过滤器等暖通零配件。2022年，卫浴毛巾架、暖通零配件对艾芬达营收的孝敬分离为55.16%、37.94%，是艾芬达前两大主营居品。

　　证据新规秩序，创业板企业要相宜“三创”“四新”步伐。其中，“三创”具体是条款刊行东说念主大意通过创新、创造、创意促进企业开脱传统经济增长表情和坐蓐力发展旅途，促进科技扫尾高水平运用、坐蓐身分创新性建立、产业深度转型升级、新动能发展壮大；“四新”则是促进新技艺、新产业、新业态、新方法与传统产业深度交融，鼓动行业向高端化、智能化、绿色化发展，普及创业板处事新质坐蓐力发展的智商。

　　对于“三创”特征，艾芬达在招股书中示意，已掌执了遍及坐蓐工艺、居品研发技艺，有益于提高坐蓐着力、普及居品性量和厚实性以及裁减坐蓐老本，并奏凯杀青了居品的量产；戒指2022年底，艾芬达已领有境内专利626项，其中发明专利58项，境外专利67项。

　　不外，在被深交所问偏执中枢技艺及技艺先进性表征时，艾芬达承认，其使用的底层技艺属于行业内通用技艺，已相对熟识，行业内居品的技艺相反主要体目下对居品坐蓐工艺、运用的考虑上。

　　跟同业比拟，艾芬达主若是对包括卫浴毛巾架居品的拼装、焊合和名义处理等步伐的坐蓐工艺、坐蓐诞生不竭进行改进和优化，从而处置了坐蓐着力与居品性量及厚实性之间的矛盾。

　　固然艾芬达已领有朝上600项专利，然则确实能形成技艺壁垒的发明专利仅58项，占境表里专利总和的比例仅为8.4%。而在艾芬达58项发明专利中，有22项为受让获取，原始获取仅36项，数目并不高。

　　从研发用度干预来看，新规条款最近三年研发干预复合增长率不低于15%，最近一年干预金额不低于1000万元或最近三年累计研发干预金额不低于5000万元。

　　Wind数据线路，2021—2023年，艾芬达研发用度分离为2533.85万元、2526.51万元、2930.54万元，最近3年累计研发干预金额达到7990.9万元，昂然新规秩序。

　　商量词，跟同业比拟，艾芬达的研发用度率昭着偏低。

　　招股书线路，艾芬达的可比公司包括苏泊尔（002032.SZ）、爱仕达（002403.SZ）、哈尔斯（002615.SZ）、嘉益股份（301004.SZ）、好细君（603848.SH）、海鸥住工（002084.SZ）、惠达卫浴（603385.SH）、永和智控（002795.SZ）、万得凯（301309.SZ）列为可比公司。Wind数据线路，2021—2024年上半年，上述可比公司研发用度率均值分离为3.62%、3.45%、3.67%、3.62%。同时，艾芬达研发用度率分离为3.17%、3.31%、3.53%、3.22%，均低于可比公司均值。

　　除了研发用度率偏低，艾芬达中枢技艺东说念主员学历较低也激发深交所的质疑。招股书线路，艾芬达共有3名中枢技艺东说念主员，包括董事长兼总司理吴剑斌、技艺研发部司理张卫、工艺工程部副总监林志辉。其中，吴剑斌为本科学历，张卫为专业学历，林志辉为中专学历。

　　对此，深交所条款其阐发中枢技艺东说念主员学历较低对刊行东说念主研发实力、居品竞争力的影响。艾芬达则在审核中情见解落实函回复中示意，启天配资该公司所处的行业除领有一定学历外，更堤防行业实践诠释集结，需要遐想智商和使命智商持续合，可比公司如嘉益股份、英力股份（300956.SZ）、春秋电子（603890.SZ）等的中枢技艺东说念主员也均为大专学历，因此中枢技艺东说念主员学历未对其研发实力、居品竞争力产生不利影响。

　　营收增长徐徐，功绩成漫空间有限

　　除进一步了了创业板“三创”“四新”定位，新规还将最近三年营还原合增长率的步伐从20%普及至25%。

　　Wind数据线路，2021—2023年，艾芬达的营收分离为8亿元、7.62亿元、8.30亿元，复合增长率仅为1.86%，远低于25%的条款。

　　尽管新规示意，最近1年营收达到3亿元的企业不适用前款秩序的复合增长率条款，不外在功绩增速较低的情况下，深交所屡次拷问艾芬达功绩成长性。

　　招股书线路，证据宇宙市集考虑和照看公司KBV Research的考虑敷陈，卫浴毛巾架居品的市集领域从2018年的7.60亿好意思元增长到2021年的7.99亿好意思元，其中欧洲市集占比约为43%足下，预测到2028年，卫浴毛巾架市集领域将达到12.58亿好意思元，其中欧洲市集仍占比41.62%。

　　而在第一轮问询回复中，艾芬达示意，专注于暖通空斡旋卫浴居品的市集谍报和数据提供商BRG的统计数据线路，2021年英国、法国、德国、波兰、意大利、西班牙等六国采暖散热器估量销售2761万片，预测到2025年销量可达2850万片。由此诡计，其间累计增速仅为3.22%。其中，卫浴毛巾架占采暖散热器的比例较高的德国、意大利、波兰市集，平均每销售5片采暖散热器居品中，也仅有1片为卫浴毛巾架。

　　由此可见，艾芬达第一大主营居品卫浴毛巾架所处行业市集领域较小，增漫空间不大，将来功绩恐发奋“念念象力”。

　　比拟之下，艾芬达第二大主营居品暖通零配件的市集容量昭着更高。第二轮问询回复线路，GIA发布的敷陈线路，2021年宇宙阀门及配件的耗尽市集容量预测为853亿好意思元。不外，该行业竞争较为充分，市集化程度高，2021年，艾芬达暖通零配件居品收入为4097.6万好意思元。由此诡计，其市集份额不到0.05%，占宇宙市集领域的比例极小。

　　需提防的是，由于欧洲是最大的卫浴毛巾架市集，艾芬达境外收入占比较高。招股书线路，2020—2022年，艾芬达境外售售收入占主交易务收入的比例分为89.37%、89.93%、92.37%。约九成销售收入来自境外，也意味着艾芬达靠近较大的汇率波动风险。

　　招股书线路，以好意思元为例，若好意思元兑东说念主民币汇率下落，一方面，公司之外币结算的对应折算的东说念主民币金额将会减少，形成交易收入的下落、居品毛利率下滑，并形成较大的汇兑圆寂，给公司缠绵功绩带来不利影响。

　　另一方面，好意思元兑东说念主民币汇率下落的情况下，公司若需要保持居品厚实的盈利智商，则需要相应的普及居品的出口价钱，例必将裁减公司居品在境外的市集竞争力以及销售居品的竞争上风。

　　2020—2022年，艾芬达的汇兑损益分离为1169.04万元、470.14万元、-834.61万元，占同时利润总额的比例92.04%、6.02%、-8.57%。艾芬达示意，若将来好意思元兑东说念主民币汇率持续下落或大幅波动，而公司不可实时篡改汇率风险，交易收入将大幅减少、汇兑圆寂将增多，公司缠绵功绩将出现下滑的风险。

　　在本年9月的议息会议上，好意思联储通知降息50个基点，开启降息周期。随后，东说念主民币汇率增值态势显耀，9月25日早盘，离岸东说念主民币汇率升破7.0关隘。如果将来东说念主民币持续增值，或对艾芬达功绩带来冲击。

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